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祖名豆制品銷量下滑靠提價8%增收千萬 償債能力低于行業平均水平

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日前,祖名豆制品披露IPO招股書,擬登錄深交所并募資4.27億元,主要用于生鮮豆制品生產線技改及研發與檢測中心提升項目。

但細看招股書發現,公司的生鮮豆制品業務,2016年-2018年的產能利用率分別為93.45%、84.86%、86.36%,兩年下滑7.09%。

與此同時,近三年祖名豆制品主要產品單價上漲8%,以2018年千億千克銷售量計算,靠提價公司可增收千萬元。

與此同時,公司流動比率、速動比率等短期償債指標較低,遠低于行業平均水平。從銷售市場看,祖名豆制品產品在江浙滬三省市的銷售占也均超95%,也幾近飽和。

對此,祖名豆制品也坦言,流動比率、速動比率較低,使本公司面臨短期償債風險。公司進行跨區域市場開發,會面臨運營成本增加,甚至是競爭失敗的風險。

三大業務產能利用率均下滑

招股書資料顯示,祖名豆制品主要產品為生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品等,其中生鮮豆制品主要包括豆腐、千張、素 雞、豆腐干等;植物蛋白飲品主要包括自立袋豆奶、利樂包豆奶等;休閑豆制品主要包括休閑豆干、休閑豆卷、休閑素肉等。

2016年-2018年,祖名豆制品分別實現營業收入8.5億元、8.6億元、9.39億元;凈利潤3702.8萬元、4148.87萬元、6394.18萬元。

從營收和凈利看,祖名豆制品業績不錯。但細看銷量數據發現,祖名豆制品銷量已到瓶頸。

招股書顯示,2018年,祖名豆制品的主要業務生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品分別實現收入3.37億元和1.24億元、5974.76萬元,占營業收入比重分別為57.46%、21.11%、10.18%。

從產銷數據看,生鮮豆制品方面,2016年-2018年產能分別為1億千克、1.1億千克、1.2億千克,對應的銷量分別為9327.38千克、9271.14千克、1.03億千克,產能利用率分別為93.45%、84.86%、86.36%;植物蛋白飲品方面,2016年-2018年產能均為7500萬升,銷量分別為7199.56升、7033.99升、6380.23升,產能利用率分別為96.48%、94.66%、85.33%;休閑豆制品方面,2016年-2018年產能均為460萬千克,銷量分別為4523.9千克、3704.49千克、3734.96千克,產能利用率分別為99.37%、80.58%、83.61%。

不難看出,祖名豆制品主要三大業務,除生鮮豆制品在2018年略有微漲外,其他業務銷量數據近三年均出現下滑,且三大業務產能利用率都呈現下降趨勢,三年間三大主要業務產能利用率平均下滑11.33%。

然而,在此次IPO募資中,祖名豆制品表示擬募集資金4.268億元,其中3.6億元即募集金額總額的85%將投入“年產8萬噸生鮮豆制品生產線技改項目”中,用以擴大該公司生鮮豆制品產能。

償債能力低于行業平均水平

銷售增長疲軟,但祖名豆制品營收和凈利還是保持增長,最重要原因是價格上漲。

招股書顯示,2016年-2018年,公司的豆腐價格分別為2.8元/千克、2.92元/千克、3.05元/千克,價格三年漲幅8.9%;千張、素雞價格則從2016年的7.89元/千克,漲至2018年的8.57元/千克,三年漲幅8.62%;豆腐干價格從2016年8.19元/千克,漲至2018年8.82元/千克,三年漲幅7.7%。產品單價平均漲幅在8%以上。

雖然產品漲價金額僅幾毛錢,但相對于千億銷量來說,對公司營收增長不容小覷。以2018年生鮮豆制品銷量1.03億千克計算,漲幅8%,則意味著,相比2016年,豆制品價格上漲直接增收可達千萬元。

公司表示,2017年、2018年豆腐的銷售單價上漲,主要是人工、能源等成本上升,黃豆價格2017年比2016年上漲5.2%,2018年比2017年下降6.14%,導致豆腐單位成本2017年增加,在2018年下降。然而,2018年,公司豆腐產品照樣漲價0.13元/千克。

與此同時,值得注意的是,祖名股份流動比率、速動比率等短期償債指標較低。2016-2018 年,公司流動比率分別為0.65、0.88、0.62;速動比率分別為0.56、0.74、0.48。

數據顯示,2016年-2018年,同行業可比公司流動比率平均值分別為2.8、2.69、3.02,速凍比率的平均值分別為2.43、2.31、2.56。

祖名豆制品的流動比率和速動比率均小于1,且低于同行業平均水平,給公司帶來短期償債風險。對此祖名股份表示,主要是由于公司生產經營規模的擴大以及生產不同類別產品對機器設備的要求,使得公司報告期對固 定資產的購置需求相對較高。由于公司融資渠道相對有限,擴大生產經營的資金主要來自于向銀行的借款,從而使得公司流動性負債高于同期流動性資產, 流動比率和速動比率小于1,并低于同行業平均水平。

此外,祖名豆制品短期內償債風險較大。招股書資料顯示,截止到2016年-2018年,祖名豆制品短期借款分別為4.19億元、2.45億元、2.38億元,同期貨幣資金為2.11億元、1.53億元、1.31億元,呈現逐年下降趨勢,且貨幣資金僅短期借款的一半。

祖名豆制品也坦言,流動比率、速動比率較低,使本公司面臨短期償債風險。若本公司不能及時償還借款,將會給本公司的生產經營帶來不利影響。

此外,從銷售市場看,祖名豆制品產品在江浙滬三省市的銷售占比分別為95.30%、96.61%、96.54%,幾近飽和。

對此,祖名豆制品也表示公司銷售的區域性特征明顯,未來公司計劃重點通過浙東、浙南、蘇南、蘇 北、上海等區域市場的進一步開發滲透。但豆制品作為一種食品, 各區域消費者的飲食習慣、消費水平、消費偏好等方面均存在一定差異,進入新區域后,公司需要花一定的時間和人力、財力、物力來對品牌進行宣傳推廣。因此,公司進行跨區域市場開發,會面臨運營成本增加,甚至是競爭失敗的風險。